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发表于 2010-6-10 10:58
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华为公司五年前购入了一台设备，价值80000元，现在的市价为20000元。该设备采用直线法计提折旧，没有残值，现在账面价值为40000元。公司计划购买一台同样的新设备，价值为125000元，使用年限为5年，预计残值10000元。由于采用新设备后，产量增加，每年可增加现金收入50000元。新设备使用时增加的变动成本约为年增加现金收入的60%。生产效率的提高，使现金经营费用，尤其是人工成本，每年可节约25000元。新设备使用初期需投入营运资本5000元，另外还要为新设备安装底架，价值为45000元，也按直线法计提折旧，5年后其残值约为30000元（仍可继续使用）。假设在第一年年初购入新设备，卖掉旧设备。营运资本5年后全部收回。华为公司的目标资本结构为负债占30%。公司可从银行获得利率为10%的贷款购买新设备。该项贷款不会改变公司的资本结构。该公司的股票β值为0.9。公司从所有者的投资中取得营运资本和安装底架所需的资金。所得税率为30%。要求：（1）若无风险收益率为6%，市场平均收益率为15.04%，计算所有者权益的资本成本。（2）计算加权平均资本成本，并说明是否可以据此对新设备的购入进行评价。（3）这项更新计划是否可以实施？（4）新设备借款成本。
答案：（1）根据资本资产定价模型计算所有者权益的资本成本：
所有者权益资本成本=6%+0.9×(15.04%-6%)=14.136%
（2）计算加权平均资本成本：
加权平均资本成本=10%×（1-30%）×30%+14.136%×70%=12%
由于新设备购入不影响公司的资本结构，所以加权平均资本成本代表了公司原有资产的风险水平，公司可以据此对新设备的购入进行评价。
（3）计算购入新设备的净现值：
旧设备变现损失减税额=（40000-20000）×30%=6000
新设备折旧=（125000-10000）/5=23000
底架折旧=（45000-30000）/5=3000
旧设备折旧=20000/5=4000
增加的折旧=23000+3000-4000=22000
息前税后利润=[50000×（1-60%）+25000-22000]×（1-30%）=16100
NCF0=-(125000+45000+5000-20000)=-155000
NCF1=16100+22000+6000=44100
NCF2-4=16100+22000=38100
NCF5=38100+10000+30000+5000=83100
净现值=-155000+44100/（1+12％）+38100×(P/A,12%,3)/（1+12%）+83100×(P/F,12%,5)=13230.03（元）
因为购入新设备净现值大于零，所以应购入新设备。
（4）由于借款利率为10%，所得税率是30%，利息可以在税前扣除，故企业实际承担的资金成本为10%（1-30%）=7%。 |
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